西安太阳食品股权再变，“游戏大亨”意欲何为？

本地知 名食品企业西安太阳食品股权结构再现变化。近日，厦门挑战者鹤翎管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称“挑战者”）收购西安太阳食品有限责任公司（简称“太阳食品”）股权案对外公示。这意味着，增 资扩股一年后，太阳食品股权结构迎来新的变化。

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太阳食品30%股权将被收购，西安工投和挑战者将共同控制公司

增 资扩 股一年后，西安太阳食品股权结构再迎变化。

近日，上海市场监管局对厦门挑战者鹤翎管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称“挑战者”）收购西安太阳食品有限责任公司（简称“太阳食品”）股权案进行公示。

挑战者与西安工业投资集团有限公司（简称“西安工投”）、嘉兴建信宸玥股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“嘉兴宸玥”）、元气森林（北京）食品科技集团有限公司（简称“元气森林”）等签署交易文件，拟收购太阳食品30%的股权。

企查查显示，太阳食品现有三位股东：西安工投、元气森林及嘉兴宸玥。

这其中，元气森林、嘉兴宸玥入股源于一年前的增 资扩股。

2022年4月，太阳食品曾发出公告招募战略投资者与财务投资者，计划募资9960.65万元。

到了2022年9月，西安市公共资源交易中心公布了这一增 资扩股项目成交结果，元气森林报名战略投资方，拟出资5433.08万元。嘉兴宸玥报名财务投资方，拟出资4527.57万元。

原本，太阳食品唯 一股东是西安工投。经过增 资扩股，太阳食品注册资本由3338.66万元增至7419.23万元。西安工投占股45%；元气森林占股30%；嘉兴宸玥占股25%。

此次交易中，挑战者拟收购太阳食品30%股权。根据公示，交易后，太阳食品原股东西安工投和挑战者将分别持有太阳食品45%和30%的股权，共同控制太阳食品。

资 深财税专家、西北工业大学管理学院企业导师仝铁汉表示，股东对企业控制类型，主要存在绝   对控制、相对控制、共同控制等形式。一般情况下，如果一个股东持股比例不低于67%，即达到绝 对控制；如果持股比例不低于51%但未达到绝 对控制程度，则属于相对控制；而如果第 一大股东持股比例未达到绝 对控制或相对控制，就可能与其他股东约定共同控制公司。

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收购方由唐彬森控制或为了改善元气森林现金流

对于太阳食品去年增 资扩股项目，当时外界关注点很大程度是因战投、财投背景。

元气森林是国内快消行业新锐代表，当下饮料界 最炙手可热品牌之一。公司成立于2016年，旗下拥有元气森林气泡水、外星人电解质水、无糖草本茶等系列产品。

据公 开信息，2019年后，元气森林线上销量曾连续三年“双11”超过可口可乐和百事可乐。同时，元气森林备受资本青睐。历次融资吸引了淡马锡，红杉中国、华平资本、黑蚁资本等一众知    名头部机构，2021年底估值已冲上150亿美元。

财务投资方嘉兴宸玥成立于2020年，执行事务合伙人是建信（北京）投资 基金管理有限责任公司，穿透股权后隶属建信信托旗下，建信信托则由建设银行投资控股。

那么在此次交易中，作为股权收购方的挑战者是谁？

企查查显示，厦门挑战者鹤翎管理咨询合伙企业（有限合伙）2022年成立，执行事务合伙人为北京壹舟森林科技有限公司，实际控制人为元气森林创始人唐彬森。

唐彬森在游戏、消费等领域都创下商业奇迹，曾被誉为“游戏大亨”，他还拥有另一身份——挑战者创投的创始人（成立于2014年）。这是一家专注消费行业的投资机构，拥有人民币和美元双币基金，累计资产管理规模超过100亿元，已投资了元气森林、老虎证券、马记永、活力28、熊猫精酿、观云白酒、王小卤、好望水、家乡互动、盘子女人坊等200多家公司。

那么，太阳食品这次股权交易的原因是什么？元气森林为什么要将股权转让给挑战者？元气森林方面向东西君表示不予置评。

仝铁汉认为，企业股权被出让或涉及这些原因：一是原股东基于自身发展战略要求通过股权转让而优化自身投资结构；二是原股东转让股权是为获取资金、改善财务结构、降低资产负债率、增加股东收益等；三是原股东通过转让股权以便新股东进入，达到调整股东结构、利用新股东优势提升经营业绩或进行资本运作等目的，以促进目标公司发展。

值得关注的是，挑战者与元气森林存在一 定绑定关联关系。”IPG中国首 席经济学家柏文喜表示，“为什么要做这种股权交易？在不改变太阳食品控制权的前提下，挑战者作为基金或许会溢价收购元气森林的30%的股权，这可能会改善元气森林的现金流和经营状况。至于是不是元气森林的现金流紧张，目前还不好判断。而从股权运作角度看，这也是一种风险较小的交易策略。”

公开消息显示，唐彬森将元气森林2023年定调为“浪子回头”，将“保生存，谋发展”定义为2023年的工作主题。

对于有分析师认为，这种倒手收购，或许是为了加快太阳食品上市的步伐，柏文喜则表示，“从目前的股权变化和双方的主营业务来看，加快太阳食品上市的说法论据不足。”

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昔日辉煌的太阳锅巴、阿香婆缘何沉寂？

曾经，太阳食品旗下的太阳锅巴、阿香婆在陕西乃至全国风靡一时。

80年代后期，李照森在西安旅游食品厂（太阳食品前身）开发出太阳锅巴，问世后一路走俏，1990年更创下1.8亿元的销售巅 峰。在这之后，太阳食品还曾凭借阿香婆调味酱获得成功，但未能延续下去，太阳食品也逐渐淡出主流市场。

曾有报道总结过太阳锅巴失利的原因：一是假冒产品横行，各地涌现出的假冒劣质锅巴，致使太阳锅巴陷入价格大战旋涡，最 终在主要市场中败下阵来，二是盲目扩张。1988年至1990年两年内，太阳食品联营企业就发展到53家，但体制机制和产品质量都没跟上。

直到2012年后，国 家加大食品监督，太阳食品借此契机，销售额有所恢复。

不过，太阳食品面对的市场早已不是当年。锅巴市场在全国形成了较明显的地域特征，比阿香婆创立更晚的老干妈，已在二十多年间成长为风靡海内外的调味酱龙 头。

2022年增 资扩股前，太阳食品曾公布近年财务数据。2018-2020年，营收分别为1.44亿元、1.55亿元和1.13亿元，净利润分别为252.67万元、220.33万元、-139.94万元。而在2021年，截至8月31日，太阳食品营收8033.39万元，净利润-322.29万元。

就公 开信息看，太阳食品增 资扩股、引入外部资源主要是基于国企混改契机。

值得一提的是，2010年太阳食品整体搬迁后，原西影路老厂区打造了量子晨双创产业园，成为西安老旧工厂改造的明星项目。搬迁后，太阳食品的地址在西安长安区局连村。

位于长安区的太阳食品新厂址，处于樊川路旁，距少陵塬不远，虽然不算城市核心区，但是交通却较为发达，距离厂址最 近的公交站是蝴蝶表厂。

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陕西本土老品牌，如何重振旗鼓

引资背后，太阳食品期望找到二次崛起的机会。在2018年，太阳食品曾对外谈及对阿香婆的规划：定了个小目标——先卖他3个亿，虽然还不及上世纪90年代辉煌之时，但可以看出，太阳锅巴、阿香婆是想有大作为的。

《西安市国资国企高质量发展“十四五”规划》曾提出：以西安太阳食品集团为载体加快发展食品制造业，积极引入战略投资者，补齐营销不足短板，创新商业模式，积极迎合新兴市场，提升产品附加值，向食品行业中高 端推进。研究探索将“太阳”和“阿香婆”分别打造成适应休闲食品和餐饮调味品两个不同市场的独立品牌。

当然在投资方角度，投资太阳食品这样的老品牌亦非偶然。例如，元气森林曾回应，锅巴是休闲食品赛道的重要品类，具有广泛消费场景和群众基础。牛肉酱属于复合调味品，既可以佐餐拌饭，也可作为餐饮调味料，具有很强延展性。

一位快消行业人士表示，实际上锅巴和调味酱都存在较为可观市场前景。以锅巴为例，作为传统零食，地域特征明显，但品类并未形成统一认知。当一个快消赛道处在用户有品类认知时刻，大概率会出现相对应的品牌机会。至于此次挑战者介入股权收购，可能更有益于资方运作，组建类似3G资本的综合性消费品体系。

近两年消费品行业竞争加剧，不少与陕西同生共长的本土老品牌走到了抉择出路的重要时刻，如何在保留自有品牌的基础上，扭转眼下困境，借力资方资源重振旗鼓，再次拥抱市场？

“酒香也怕巷子深，在互联网传播影响深远的大势之下，企业更应该懂得推广。”在万联证券西安营业部投顾屈放看来，这期间需要的不仅仅是资金投入。过往本土品牌普遍存在不重视品牌宣传、销售渠道单一、客户群体定位不准确等问题。未来如果希望重振旗鼓、走向更广阔市场，就需要从市场需求角度去思考和解决问题，推出更加符合当下客户群体的产品。同时，进一步完善销售渠道，提升品牌的宣传效果，努力实现对自身软实力的提升。