两会聚焦：全国人大代表石磊提案关于恢复T+0交易的建议

商经网：务实真言共谋新蓝图，凝心聚力同创新伟业。中国人民政治协商会议第十二届全国委员会第四次会议3日下午在人民大会堂开幕，3月5日，十二届全国人大四次会议也将开幕，中国正式进入“两会时间”。

“十三五”规划、供给侧结构性改革、中国宏观经济走向、人民币汇率、楼市动态、反腐倡廉等等，这些都是舆论关注的热点。

全国人大代表、陕西省镁工业协会会长、陕西镁业集团董事长石磊提案关于恢复T+0交易的建议，引起多方关注。

关于恢复T+0交易的建议

全国人大代表、陕西镁业集团董事长  石磊

股票T+0交易(即当天买入股票可以当天卖出的交易方式)是国际上通行的股票交易方式。我国股票市场在历史上就曾经实行过T+0交易，1992年5月上海证券交易所在取消涨跌幅限制后实行了股票的T+0交易，随后，1993年11月深圳证券交易所也取消了T+1交易(即当天买入的股票不能卖出，只能在第二个交易日以后才能卖出的交易方式)，实施了T+0交易。但是，由于当时股票市场各方面条件不成熟，监管缺乏经验，以及过度投机现象比较严重，因此管理层决定在1995年1月1日开始，取消股票的T+0交易，改为T+1交易。这一改就是21年，尽管关于资本市场、学术界、民间对股票T+1交易的诟病很多，要求恢复T+0交易的呼声很高，但监管层一直坚持T+1交易不变。

利用延迟股票买卖时间、降低股票交易效率的办法，在一定程度上适应了当时股票市场的状况。但是随着我国的不断发展，不断完善，T+1交易的某些弊端也日益显露。

一、T+1交易的弊端

，T+1交易不利于投资者及时规避投资风险。当投资者在股票市场中买入了一支股票，如果在当日即发现判断失误，股价大幅下跌，但是投资者没有办法在当日卖出股票，迅速地止损,避免风险的扩大.投资者只能在第二天以后才能卖出股票，这有可能给投资者带来巨大的风险和损失。同时，T+1交易地降低了股票市场资金使用的效率，降低了市场的流动性。T+1交易使股票买入后，必须第二日才能卖出，人为延长了同一股票买卖过程的时间，使交易效率明显降低，相对降低了市场流动性。

第二，现货的T+1交易与股指期货的T+0交易无法匹配，难以发挥股指期货套期保值的作用。因为股指期货当天买入，当天就可以卖出，可是，股票现货当天买入当天不能卖出。股票现货的隔夜操作不仅会导致巨大的风险，也使投资者难以利用股指期货来规避风险。2015年7月的股灾，股指期货的T+0交易和现货的T+1交易不匹配被认为是造成股灾的原因之一，管理层在社会各界的强大的反对声音中对股指期货的开仓数量、保证金包比例作了限制，在一定程度上遏制了A股暴跌。股指期货主要的参与者是机构，现货的主要交易者是散户，在中国已经有一亿多股民。现货的T+1交易与股指期货的T+0交易制度的不合理，使通过股指期货交易的机构获得巨额利润，广大散户严重亏损，有违社会公平正义。

第三，T+1交易成为机构操纵价格谋取利益的手段。机构可利用投资者在买卖股票过程中的时间分离，操纵股价：天，采取推高股价的办法误导投资者追高买入，而第二天，机构有可能采取打压股价制造恐慌的方法，迫使投资者割肉卖出，从而利用股票买卖的时间差谋取不当利益。这一点，在2015年7月以来的三次股灾中表现得，中国证监会处罚了众多操纵股价的机构，公安机关也抓捕了一批违法犯罪嫌疑人。但由于T+1交易的制度性漏洞，利用这一漏洞操纵价格谋取非法利益的案件仍是层出不穷，严重破坏了正常的股票交易市场，

第四，中国已走向国际化，沪港通、港股通已开通，深港通即将开通，伦沪通、台沪通已在研究。A股有望在2016年6月纳入MSCI，国际商场通行的是现货市场T+0交易。中国T+1交易与国际通行的T+0交易不匹配，影响中国的国际化进程和吸收外资。

我们认为，从1995年至今，我国的股票市场发生了天翻地覆的变化。股票市场的规模在不断扩大，基础性制度建设也不断完善，的监管水平不断提升，投资者不断成熟。因此我们认为推出T+0交易的条件已经成熟。

二、T+0交易的优势

、T+0交易可以当日买卖，可以及时止损。因为投资者在买入之后，发现判断失误，可以及时卖出，避免风险和损失扩大。同时，T+0交易可以使投资者在一天内将有限的资金多次进行买卖，放大了交易的资金数量，提高了交易的效率，提高了的活跃程度，增加了的交易量和市场的流动性，增强了市场人气和投资者的信心。

第二、T+0交易也会增加证券公司营业部经纪业务的佣金收入，提高证券公司的效益。同时，相应增加政府的印花税收入。一旦恢复T+0交易，市场的人气会倍增，证券公司的经纪收入和政府的印花税成成倍增长，慢牛行情会启动，对本届政府通过资本市场解决发展改革中的难题会起到积极的促进作用。

第三、现货实行T+0交易，有利于与股指期货交易实现无缝对接，使股票现货市场与股指期货市场紧密结合，更好地发挥股指期货套期保值规避风险的作用。避免股指期货交易制度成为机构侵害散户利益的不当利器。同时，股票T+0交易可以在较大程度上抑制机构隔夜操纵的行为。因为，机构在当日拉高股价时，投资者即使已经盲目追高买入，也可在当日就卖出股票，出货了结，避免损失。

第四、现货实行T+0交易，可以使我们的与香港乃至国际在交易制度上完全一致，有利于A股走向国际市场和吸引外资。

三、推出T+0交易的建议

为顺利推出T+0交易，我们提出以下建议：

，要统一思想，对T+0交易树立正确的认识。有人认为，T+0交易会导致的过度投机。实际上，的过度投机是因为机构操纵和违法犯罪导致的。T+0交易与T+1交易一样，只是一种的交易规则。T+0交易本身不仅不会导致过度投机，反而有可能在一定程度上抑制的过度投机。因为，在T+0交易的情况下，如果当日股价出现连续上涨，很多投资者在买入股票后，出现了一定的利差，就会大量卖出股票，延缓的上涨；而当日股票若出现连续下跌，投资者又会纷纷，大量买入股票，延缓的下跌。因此，T+0交易会导致投资者逆向操作，出现多空互相制衡，客观上起到对市场股价的“抹平”作用，避免了股价单边的上涨或下跌。

第二，建议管理层对T+0交易进行充分深入的研究，制定有关T+0交易的交易规则及监管措施，做好推出T+0交易的准备工作。中国证券登记结算公司及证券交易所、证券公司应当提供相应的技术保障,进一步做好T+0交易的技术支持及其协调工作。

第三，有关部门应当进一步研究T+0交易之后的监管问题，认真研究在新的交易规则下有可能产生的新问题，严格防止机构利用T+0交易操纵市场操纵股价的行为。

第四，加强投资者风险教育工作。对于没有时间保证、风险意识不强的投资者而言，是不适宜进行T+0交易的，因此需要通过投资者风险教育，提高他们的风险意识，避免造成不必要的损失。

第五，T+0交易可以在一定的时间阶段逐步推进。我们目前已经在ETF等指数工具中推出了T+0交易。我们建议，下一步应当先由沪深300成分股开始，然后由点及面的进行普及，以此作为过度，取得经验再在股票市场中实行T+0交易。