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中国壳公司在美上市 或成企业融资新模式

2018-03-01  来自: 腾讯财经 浏览次数:1484


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商经网:被“壳”公司反向收购,或许会成为中国企业,赴美上市的新途径。10月15日,太平洋特别并购公司成功上市,公司交易代码为“PAACU”,此次发行股价为10美元/股,融资5700万美元,完成超额认购。

该公司是太平洋证券投资设立的,纳斯达克资本市场特别并购公司(SPAC,Special Purpose Acquisition Company)。

上市后,该公司将投资并购高成长性企业,依照美国投资人的投资偏好,关注的行业倾向于互联网、大医药和清洁能源等板块。

找到投资目标公司后,将通过和已经上市的SPAC并购,迅速实现上市融资的目的。

太平洋特别并购公司主席James 涂在上市当天对腾讯财经表示:“在路演的时候,华尔街的人问我,为什么融资规模这么小。我们是想谨慎一点,把SPAC这条路走通,让更多的中国中小型企业,有勇气来美国上市,在美国走通了之后,我希望把它带到亚洲,带回中国去。”

SPAC怎么玩?

SPAC是借壳上市的创新融资方式,买壳上市不同的是,SPAC自己造壳,即首先在美国设立一个特殊目的的公司,这个公司只有现金,没有实业和资产,这家公司将投资并购欲上市的目标企业。目标公司将通过和已经上市SPAC并购迅速实现上市融资的目的。

太平洋特别并购公司,是家由中国大陆证券公司主导的SPAC。一般来说,一个SPAC上市之后,在24个月之内,装不到好的资产就要退市。

James涂说:“美国资本市场对中国相对苛刻,这次定的标准是18个月。但是我们很有信心,能够在18个月之内签这个协议,找到适合美国投资者的资产放进来,股价也会有一个比较好的走势。”

这种融资方式最早发源于加拿大和澳大利亚的矿业企业,但是后来在更开放和鼓励创新的美国和英国,取得了真正意义上的成功。的美国快餐连锁公司汉堡王(Burger King)就是通过和一向低调的巴西私募3G Capital,以及美国对冲基金大鳄Bill Ackman建立的SPAC合并,实现上市。

以SPAC这种形式上市,因为已经取得了上市的平台,所以可以不用担心上市是否成功,等配售完成,马上可以交易,整个交易比直接上市节省了一年的时间。和直接IPO相比,这种方式对于赴美上市的中国中小企业更具意义。

James涂说,很多中小企业主还不会英文,不懂美国,在美国也没有办事机构。他们很想来美股 市场,但又很恐惧。在这种情况下,在美国进行直接IPO就会有顾虑。

和借壳上市相比,SPAC没有负债,是一个“干净的壳”。太平洋特别并购公司CEO彭周鸿对腾讯财经表示,房子盖好了,也装好了家具,意欲上市的企业可以“拎包入住”,这就是SPAC。

对于证券公司来说,这样的模式如果走通也是棵摇钱树。Bill Ackman不但通过SPAC提供给汉堡王的上市服务赚足了银子,也因为这层沾亲带故关系,而坐稳了汉堡王大股东的位置,后来该公司的发展和收购动作,都让Ackman赚得盆满钵满。

但是SPAC并非没有遭受过质疑。《纽约时报》曾经刊文说,一些华尔街上奇怪的金融产品对于投资人和企业来说都无益处,只是便宜了创造它们的人。

SPAC曾被成为“穷人的私募基金”,提供服务方因为寻找合适的公司这项服务,拿到的佣金比例和私募基金相差无几。在这种交易模式下,最终成交价格是并购双方协商出来的,所以被并购公司的股价,会比IPO的价格低很多。

为什么现在启动SPAC?

美国资本市场,一直是让中国人爱恨交加的地方。它专业成熟,却又时常带有偏见和傲慢。几轮中国公司赴美上市的长征路上,在各个环节负伤累累的公司不在少数。尽管如此,中国公司从未停止,在世界范围进行融资和扩张的脚步,近些年来,这一趋势,也越来越多地体现在中小型公司身上。

与大公司相比,它们有更少的资源、时间和经验来进行国际运作。与此同时,中国国内市场在2015年夏天遭到剧烈动荡,再融资机制暂停,导致很多中国公司融资无门。

有业界人士称,SPAC将成为继IPO(公开发行)和借壳上市之后,国内中小企业海外融资的第三个选择。James涂对腾讯财经表示,在这个时间点启动SPAC,是考虑在美国的资本市场,有更多的机会,给中国中小企业融资上市。

对于太平洋证券来说,它把SPAC当做一个有特色的金融产品,和走向国际化的重要一步,是该公司进入美国资本市场的突破口。James涂说:“太平洋证券两年前开始研究进入美国资本市场,研究之后认为SPAC是的一个产品。我们在国内是一个中等规模的证券公司,必须有自己的特色,敢于创新,才能够取得成功。”

挑战在上市之后

尽管SPAC这种金融创新在英美市场有好的先例,但是从SPAC整体状况来看,并不容乐观。根据SPAC Analytics的数据显示,从2003年至今的233个SPAC中,有76个已经被清盘,投资人颗粒无收。127个找到并购对象的SPAC整体年回报率是-14.6%,而同一时期Russell2000小型股指的回报率为4.7%----被清盘反而成了更好地归宿。

SPAC上市之后,无法在规定时间内,找到目标公司是这种模式的问题。美国市场惯常的24个月期限,听起来不算短,但是在金融交易领域,24个月的确不能算作一个宽松的时间跨度。

按照相关规定,SPAC在成立之前不能和潜在收购投资对象接触,而一个收购交易又牵扯很多利益方,以及结构化问题和繁杂的书面工作。太平洋特别并购公司不但是“大姑娘上轿头一回”,而且因接受了更为苛刻的18个月内完成并购等条件,而更如履薄冰。

该公司主席James涂还是信心满满。他对腾讯财经表示:“原来以为,以太平洋证券公司和我个人经历,在市场上融资会很容易,但是在实际中,华尔街给我们提了很多很尖锐的问题,比如中国的法律,中国的会计制度,中国如何做尽职调查。但是我们提供了比较好的回答,也初步得到投资人的认可,希望可以在尽快的时间里,把好的资产装进来。我们有1000多员工,在各个主要城市有82个分支机构,我们有几百亿的资金在股 市上交易,有了这种商誉,就更容易取得信任。在这个SPAC中,赚钱固然重要,但是更重要的是,脚踏实地把这种创新的模式走通。”


关键词: 壳公司   上市   融资   模式  

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